股份减持：对于破发（1,962家）/破净（523家）/最近三年未现金分红（1,075家）/累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的公司（包括0分红共计3,555家），控股股东/实控人及一致行动人不得通过二级市场减持本公司股份。经统计，A股5265家公司中，或仅965家公司不受上述减持限制影响，占比18.3%，减持限制力度较大。

而据一份招商证券流出市场的统计来看，A股5265家公司中，有近2500多家公司的大股东减持受限制。

中信建投分析，阶段性收紧IPO节奏，上市公司存在破发、破净或三年未进行现金分红等情况不得减持股份更是直接回应了当前投资者对于A股融资、减持过多的担忧，根据要求目前A股超2400家公司减持受限，收紧融资和减持对于提振市场信心，减少市场资金流出都具有明显效果。

据平安证券测算，截至2023年8月27日，最近三年未进行现金分红的上市公司数量达1075家，累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的达3021家。另外，2023年全部A股共有1985家上市公司实施减持，合计减持规模达3468亿元。

降低印花税只是稳定市场的开始

东吴证券分析，调降印花税率本身对股市的提振作用似乎有限，但我们认为降低印花税率的真正目的可能并不在于短期救市。从中期来看，降低印花税释放了两大信号：（1）可以降低交易成本、提高交易效率；（2）让投资者意识到市场的呼声产生了效果，体现政策端对股市的关切。因此调降印花税率往往只是稳定市场的开始，待提振资本市场政策“组合拳”的进一步推出，政策的累计效应才会逐步开始显现。

西部策略称，降低印花税长期影响有限，中长期市场走势仍需关注宏观基本面变化。我们认为降印低花税政策短期内可以提升市场情绪，带动市场交易量回升，但中长期市场走势仍需关注经济基本面的变化。

印花税减半释放强力顶层信号

开源非银高超团队称，印花税减半更重要的是，来自财政部和税务总局的降税政策体现了更强的顶层信号意义，历史印花税调整对股市影响显著，活跃资本市场政策进入跨部委合作新阶段，后续政策深度和力度值得期待。

东吴证券亦有同样看法，从上周五三部门（住建部、人民银行、金融监管总局）9年来首次推动取消“认房又认贷”，到当前财政部15年来首次调降印花税呼应证监会“活跃资本市场”。我们终于看到部委间通过政策协同形成合力，以兑现中央“提振经济和恢复信心”的顶层设计。从当前来看，我们认为“活跃资本市场一揽子措施”+“一揽子地方化债方案”+“房地产政策的优化调整”构成了下半年政策发力的主线，随着这三大政策的同步推进，市场从政策底—市场底—经济底的进程也有望加速。

政策组合拳有望带来年化增量资金约7500亿元

据华泰证券测算，

1、年初至7月股票印花税累计约1280亿元，若减半征收相当于引入年化增量资金约1097亿元。

2、修改上市股东减持规定，有望稳定投资者信心、提供增量资金“新来源”

简单测算，年初至今重要股东二级市场共减持3468亿元，而新规下只能减持2057亿，减少约40%的量，相当于引入年化增量资金约2500亿。

3、收紧IPO及再融资节奏及规模，缓解A股股票供给侧压力

简单测算，年初至今A股IPO、再融资规模分别约3097亿、4584亿，假设后续不再新增IPO、再融资节奏维持当前强度，则较过去3年分别相当于引入年化增量资金约1500亿、2000亿。

4、降低融资保证金比例，短期或加剧市场波动，但有利于融资资金规模提升

三大交易所联合发布通知，将修正《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%，将于2023年9月8日收市后实施，此举意在放开杠杆空间，提升融资资金交易活跃度，短期内或加剧市场波动，但中期来看有助于融资资金规模进一步提升。年初至今，融资余额最高点相比于最低点净流入1200亿，保证金比例降低将多引入约300亿，相当于引入年化增量资金约450亿。

其他一些解读

1、中信建投策略：政策多箭齐发，有力提振市场信心

政策多箭齐发，政策信号意义明显，监管层支持A股、活跃资本市场、提振投资者信心态度坚决。

印花税调降有利于在降低交易成本、活跃资本市场；证监会对股权融资、股东减持出招精准，直面当前市场增量资金不足困境，未来有望发力引入中长期资金。

交易所调降融资保证金比例，有利于A股获得更多增量资金，促进杠杆资金活跃。

当前市场处于政策密集落地期，政策多箭齐发明显超出市场预期，市场短期信心有望获得明显提振。再度重申当前处于市场底部，政策明朗，建议逢低布局。

2、中信证券资本市场政策点评：提振市场信心，明确市场底部

中信证券表示，国际范围内来看，美国联邦政府在1996年取消了证券交易税，德国、日本分别在1991年和1999年取消了印花税，英国伦敦证券交易所自2014年起对另类投资市场和高增长板块的合格证券交易不再征收印花税。由此可见，目前国内印花税与美国、日本等相比较高，且在投资者交易成本中的占比较大，此次调降印花税将切实降低投资者的交易成本，并有助于A股参与国际竞争。

历史上A股印花税调降与市场底部重合度很高。2000年以来我国证券印花税共经历过三次调降，外加一次将双边征收改为单边征收。在上述三次调降和一次单边征收政策出台的当日，上证指数平均涨幅为5.5%，出台后5个交易日的累计涨幅均值为9.0%。因此历史数据表明，整体来看，调整证券交易印花税对于降低交易成本、活跃市场交易、体现普惠效应发挥了积极作用。

政策“组合拳”出台有利于提振当前已处于低位的投资者信心。除了调减印花税外，证监会周日也接连发布多项政策“组合拳”。近期活跃资本市场、提振投资者信心的一系列举措，标志着资本市场改革新篇章的开启。政策的落地对于稳定市场预期、推动资本市场平稳健康发展具有关键的作用。本轮资本市场改革以标本兼治、突出重点、稳字当头、发挥合力为核心原则，从制度层面出发，多渠道理顺市场交易机制，着力解决投融资平衡发展的核心问题，有助于实现资本市场长期稳定发展的目标。

当前市场的底部信号更加明显，建议积极把握增配时机。当前正处政策落地期，预计经济增速将逐月环比改善；回购潮与自购潮预示下，市场底部特征日益明显；8月来北向资金流出已接近5年来极端情形，同时ETF月净申购创6年新高；当前A股已具备年度配置价值，市场的底部信号更加明显，建议择机布局产业和政策主题。

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